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 銅：持續(xù)釋放利好信息 待宏觀情緒緩和后銅價(jià)緩慢上揚(yáng)

 全局概覽：

（1）本周商務(wù)部更新對原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅的清單，廢銅包含在內(nèi)。美國是我國廢銅重要的進(jìn)口來源國，據(jù)了解，此前為規(guī)避從美國進(jìn)口廢銅的風(fēng)險(xiǎn)，有部分公司采取“騰籠換鳥”的手段。雖然此次貿(mào)易戰(zhàn)爭，理論上企業(yè)擁有不少應(yīng)對措施，但一切還需要時(shí)間，短期之內(nèi)中國廢銅進(jìn)口仍會受到不小影響。

（2）目前國內(nèi)廢銅回收瓶頸依舊沒有解除，仍以小作坊回收為主，而且上半年國產(chǎn)廢銅量并未發(fā)生很大變化。而且工廠環(huán)保設(shè)施達(dá)標(biāo)率不高依舊是普遍現(xiàn)象，環(huán)保回頭看期間多是以停產(chǎn)檢修為由躲避，等環(huán)保風(fēng)聲過去后再開啟。8月20日開始，約90個(gè)大氣污染防治強(qiáng)化督查組將進(jìn)駐汾渭平原11城市，當(dāng)?shù)劂~粗煉產(chǎn)能全國占比7%，銅精煉產(chǎn)能全國占比5%，預(yù)計(jì)將繼續(xù)干擾國內(nèi)原料供應(yīng)。

（3）8月份以來亞洲以外新興市場國家的貨幣，再度出現(xiàn)集體下跌。目前美國經(jīng)濟(jì)仍然一路高歌猛進(jìn)，加息節(jié)奏下美元指數(shù)跳漲至13個(gè)月新高，施壓寬松貨幣國家，新興市場的資金持續(xù)流出。美元的強(qiáng)勢也令人民幣匯率一路走高，提振國內(nèi)商品價(jià)格。年初以來，基建投資不振是整體投資增速下滑的重要因素，穩(wěn)增長需求下，基建投資回升將是未來重要發(fā)力點(diǎn)。目前受制于悲觀的宏觀預(yù)期， 利好銅價(jià)的供應(yīng)端擾動被市場選擇忽視，而且政策端釋放的積極訊號也未能掀起波瀾。或許是黑色、化工板塊好戲連連，令資金對銅興趣表現(xiàn)較低。

1、期貨行情回顧

2、現(xiàn)貨行情回顧

本周五銅精礦現(xiàn)貨TC報(bào)85-90美元/噸， 較上周持平。近期銅精礦市場表現(xiàn)穩(wěn)定，交投雙方均無成交意愿。電解銅方面，上海、山東、華南、華北地區(qū)整體成交表現(xiàn)一般，無明顯亮點(diǎn)。

3、庫存狀況

據(jù)本周SHFE庫存報(bào)告，庫存較上周大減2萬余噸至17.1萬噸，進(jìn)口銅入庫量持續(xù)減少，下游消費(fèi)維穩(wěn)。LME銅庫存本周雖有小幅增加，但增量過小，整體庫存量仍處低位。

4、廢銅進(jìn)口

中國商務(wù)部公布經(jīng)調(diào)整的對美輸華商品加征關(guān)稅清單二中包含美國廢銅，于2018年8月23日施行。今年以來，廢銅處于供需兩淡格局，但本周廢銅市場交投呈現(xiàn)出久違的活躍局面，廢銅持貨商出貨意愿不錯(cuò)，而由于此前廢銅企業(yè)大多消耗了大部分的庫存，因而部分廢銅企業(yè)趁機(jī)入市補(bǔ)了一波庫存。但目前河北地區(qū)限電，據(jù)了解，廢銅制桿企業(yè)生產(chǎn)亦受到一定影響。

5、下周展望

歐美方面，總體來看，銅價(jià)仍存反彈意愿，宏觀若無重大突變，預(yù)計(jì)下周先抑后揚(yáng)，延續(xù)緩步低位回升態(tài)勢。預(yù)計(jì)下周國內(nèi)滬期銅仍存一定抗跌性，倫銅繼續(xù)圍繞布林軌道中軌寬幅震蕩。現(xiàn)貨方面，下周三1808合約交割，交割前，預(yù)計(jì)升水報(bào)價(jià)緊跟隔月價(jià)差走勢，但綜合上周情況，預(yù)計(jì)在供應(yīng)沒有大幅緩解前，現(xiàn)貨難以出現(xiàn)大幅貼水。

鋁：美鋁氧化鋁罷工事件擾動 成本推動鋁價(jià)緩步上行

全局概覽

（1）上周美鋁在西澳氧化鋁廠罷工消息擾動鋁價(jià)。美鋁在西澳有3家氧化鋁廠Kwinana、Pinjarra和Wagerup，產(chǎn)能分別為219萬噸、423.4 萬噸和255.5萬噸，共約900萬噸，成本主要位于50分位線下方。此次罷工事件主要由鋁廠工會組織，旨在提高工人待遇，罷工受當(dāng)?shù)胤杀Ｗo(hù)。該談判此前已經(jīng)歷了20個(gè)月，美鋁對罷工事件也做了充分準(zhǔn)備，招募臨時(shí)工繼續(xù)組織生產(chǎn)，目前產(chǎn)量并未受到影響。美鋁管理層方面表示在8月17日再次進(jìn)行投票表決。境外鋁價(jià)在下半年仍受事件較多，如近期美鋁罷工事件，10月23日美國是否確定制裁俄鋁， 巴西海德魯氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)推遲至10月或至明年上半年等，后續(xù)仍需關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)事件對于鋁價(jià)的擾動。從長期看，目前當(dāng)前倫鋁價(jià)格雖不能促使已有高成本產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，但在2000-2200美金附近并不影響后續(xù)如印度、中東等地區(qū)新增投產(chǎn)的釋放，并且境外庫存及中國出口仍可彌補(bǔ)境外缺口，倫鋁價(jià)格上漲高度較為有限，但在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后需警惕事件緩和后鋁價(jià)面臨回調(diào)的可能。

（2）國內(nèi)基本面，7月鋁材出口年內(nèi)繼續(xù)新高51.9萬噸，同時(shí)社會庫存繼續(xù)緩慢去庫但表現(xiàn)有“淡季不淡”情況，不過社會庫存仍然充裕。 基于產(chǎn)能瓶頸在未來2-3年并不會對供應(yīng)產(chǎn)生缺口，當(dāng)前我們需要考慮的是，如何使后續(xù)新增產(chǎn)能如何匹配需求增長？我們認(rèn)為，相對抑制鋁廠過高利潤可以降低供應(yīng)的彈性，因此鋁廠利潤將或繼續(xù)保持微利狀態(tài)。成本端則繼續(xù)受國內(nèi)環(huán)保、政策的影響，目前對中央和地方環(huán)保限產(chǎn)方案細(xì)則上仍有分歧，但表示執(zhí)行過程防止‘一刀切’情況。不過環(huán)保造成原材料及綜合成本上漲是確定的，后續(xù)仍關(guān)注政策對市場產(chǎn)生的預(yù)期差。

（3）關(guān)于國內(nèi)礦是否造成氧化鋁廠硬短缺。我們認(rèn)為，目前通過環(huán)保及礦山整頓導(dǎo)致鋁土礦供應(yīng)緊張，但礦山本身就是庫存，目前國內(nèi)礦預(yù)計(jì)可開采年限仍有10年以上，因此通過行政環(huán)保干預(yù)只是造成階段性影響推升成本，但不會使得供應(yīng)硬短缺。

1、期貨行情回顧

2、現(xiàn)貨行情回顧

上周美鋁在西澳氧化鋁罷工消息擾動鋁價(jià)。華東現(xiàn)貨方面貼水收窄至30元/噸附近，鋁錠流通量始終處于偏緊情況。廣東、沈陽、重慶和臨沂地區(qū)本周成交活躍度一般。天津地區(qū)除周一因高溫回降下游市況好轉(zhuǎn)外，其他幾天成交都較為清淡。鞏義地區(qū)僅在周五價(jià)格大漲之后大跌，其他幾天皆較差。

3、庫存狀況

截至上周鋁社會庫存177.5萬噸，周環(huán)比減少0.6萬 噸，同比增加34.2萬噸，較年初減少1.3萬噸；其中，華東地區(qū)（上海、無錫、杭州）庫存127萬噸，周減少1.5萬噸，廣東地區(qū)庫存23.6萬噸，增加0.7萬噸；

本周LME鋁庫存減少 3.55萬噸至114.98萬噸，較年初增加 4.79萬噸，注冊倉單減少1.8萬噸至 83.17萬噸，較年初減少1.86萬噸；

4、下周展望

總體看，鋁價(jià)下方成本支撐，但上方空間預(yù)計(jì)有限，預(yù)計(jì)仍表現(xiàn)為區(qū)間震蕩。于下周而言，預(yù)計(jì)滬鋁主力波動區(qū)間在14400-14900元/噸。現(xiàn)貨方面，下周面臨交割，在消費(fèi)淡季背景下，貿(mào)易商紅恐仍是交投主力。

鋅：進(jìn)口鋅沖擊加大 鋅價(jià)上升有限

全局概覽

（1）上周美元指數(shù)維持強(qiáng)勢突破96，美國對土耳其征收高額關(guān)稅再度翻倍，加劇土耳其經(jīng)濟(jì)危機(jī)，土耳其貨幣里拉暴跌，金融市場不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)情緒蔓延至歐洲股市，歐洲股市下跌。中美互征關(guān)稅落地 ，央行上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率維穩(wěn)人民幣。鋅價(jià)弱勢反彈受阻。

（2）冶煉利潤改善，8月供應(yīng)環(huán)比增加。近一個(gè)月國內(nèi)加工費(fèi)上調(diào)200-300元，鋅價(jià)修復(fù)后冶煉二八分享收益增加近200元，因此，冶煉綜合收益回至5200元之上，冶煉利潤改善后冶煉計(jì)劃檢修企業(yè)大幅減少，我們預(yù)期8月產(chǎn)量環(huán)比增1.5萬噸。

（3）進(jìn)口鋅7月流入進(jìn)2萬噸，沖擊國內(nèi)供應(yīng)，壓制現(xiàn)貨升水提高。

（4）終端消費(fèi)難顯改善。由于終端鍍鋅市場庫存較高，加上高溫天氣影響，鍍鋅企業(yè)開工連續(xù)2月下滑，預(yù)期8月需求向上動力不足或保持持平，8月鋅市或經(jīng)歷小幅累庫。

（5）精礦供應(yīng)增加前景令加工費(fèi)預(yù)期看漲，目前進(jìn)入冶煉利潤修復(fù)期，鋅價(jià)反彈修復(fù)。但冶煉利潤改善又將刺激產(chǎn)出小幅回升，進(jìn)口鋅沖擊國內(nèi)供應(yīng)，消費(fèi)難現(xiàn)明顯改善，8月鋅市或經(jīng)歷小幅累庫。后期鋅價(jià)反彈持續(xù)性有待政策面寬松刺激。總體上，鋅價(jià)反彈偏弱，向上空間相對有限。滬鋅主力波動區(qū)間或在21000-22500元，倫鋅波動區(qū)間2530-2800美元。

1、期貨行情回顧

2、現(xiàn)貨行情回顧

現(xiàn)貨方面，倫鋅0-3升水快速回落，由前周升水44美元轉(zhuǎn)上周升水3美元，國內(nèi)現(xiàn)貨升水回落，上海地區(qū)對1809合約報(bào)升150-升170元/噸。

3、庫存狀況

倫鋅庫存降3375噸至23.09萬噸，去年同期25.97萬噸；國內(nèi)社會庫存增1.08萬噸至12.58萬噸，去年同期12.03萬噸，8月6日保稅區(qū)庫存減少8500噸為15.13萬噸，去年同期8.81萬噸。

4、下周展望

美指繼續(xù)高位，宏觀面不利鋅價(jià)走勢，預(yù)計(jì)下周倫鋅偏弱運(yùn)行，滬鋅主力1810合約整理運(yùn)行于20900-21800元/噸附近，測試20日均線支撐。現(xiàn)貨方面，預(yù)計(jì)消費(fèi)上未有明顯好轉(zhuǎn)，下周現(xiàn)貨升水對9月小幅回落至120-200元/噸附近。