鉛價底部區間運行
時間：2019-06-03 10:48:43 來源： 中色易購今年以來，國內鉛價呈現單邊下行走勢，近兩年鉛市場矛盾點在于環保對供應穩定性沖擊明顯，低庫存給予價格支撐，但今年市場變化在于環保影響減弱，需求面利空消息不斷，供大于求使得國內累庫境外去庫，鉛價重心下移。短期而言，冶煉檢修及再生鉛減產并存導致供應有收緊跡象，但由于終端庫存高企拖累季節性需求復蘇，預計鉛價延續底部走勢。
成本支撐減弱
自去年四季度開始，環保政策松動，前期環保供給側改革受益的鉛在今年表現更弱。去年四季度國內鉛供應量較2017年同期增長8.5%，今年以來樣本產量同比增長20%。微觀層面，我們從部分再生鉛冶煉廠處調研了解到，過去環保檢查時大部分產能是行政干預下直接關停，現在是可以邊生產邊整改。從成本角度看， 在環保趨嚴時，再生鉛企業生產對價格尤為敏感，這使得再生鉛利潤出現虧損時再生鉛企業快速減產以應對價格下跌，再生鉛利潤虧損通常對應鉛價的階段性低點，成本支撐有效。但隨著環保影響下降，今年以來再生鉛利潤較長時間處于低位水平，價格下跌時成本支撐弱化，鉛價持續探底。
鋰電替代明顯
伴隨著經濟結構轉型升級，有色金屬整體需求增速近幾年逐步下滑，鉛市場近兩年供需缺口逐步縮窄。今年，鉛消費面臨兩大重要利空：其一，《電動自行車安全技術規范》（簡稱電動自行車新國標）今年4月15日起正式強制性實施，整車輕量化要求配套的鉛酸蓄電池減重或直接采用鋰電替代，目前市場鉛酸電池已有平均5 %—7%的減重幅度。其二，動力蓄電池梯次利用，為解決新能源汽車動力蓄電池回收利用問題，工信部會同其他部門組織中國鐵塔公司開展動力蓄電池梯次利用， 據鐵塔公司規劃，2019年預計應用梯次利用電池約5GWh，替換鉛酸電池約15萬噸，按照常規電池含鉛量約60%估算，預計2019年鉛消費環比下降超 過6萬噸，預計拖累消費增速下降1.2%。從終端需求來看，今年電動自行車行業受新國標沖擊表現為需求不足，而汽車行業前4個月產量增速同比下滑11%， 增速超兩位數下滑為近幾年首次出現，鉛行業淡季效應愈發明顯。
終端庫存較高
從當前產業基本面來看，社會庫存在3月下旬達到階段性高點后并未持續累庫，尤其是4月下旬開始冶煉集中檢修及減產并存，疊加部分省份受環保影響沖擊，鉛社會庫存水平并不高，供應有收緊跡象，但鉛價卻持續走弱，鉛價弱勢根本原因何在？從驅動因素分析，我們認為，當前焦點仍在終端環節，雖然鉛錠庫存整體不高，但目前鉛酸電池企業成品庫存普遍超過一個月，也意味著鉛庫存從上游向下游轉移，這從鉛酸電池企業利潤虧損電池仍在降價促銷這點可以驗證。今年受新國標政策利空及貿易摩擦影響，消費好轉預期不斷延后，無論是春節后補庫需求、還是年中鉛酸電池企業沖擊財報提產預期。在電池成品庫存較高的情況下，季節性消費旺季預期節點延后至7月。
短期來看，供應節奏因冶煉檢修減產并存而放緩，鉛價在消費預期延遲中維持振蕩走勢。預計三季度價格將隨消費季節性周期波動，鉛價下行空間有限。長期來看，隨著舊產能環保升級完成，加上新增產能集中投放，未來供應壓力突出，而消費方面鋰電替代持續、貿易摩擦影響鉛酸電池出口等，需求下滑對鉛價形成拖累，鉛價重心仍將下移，下半年鉛價波動區間在15000—16500元/噸，倫鉛波動區間在1600—2000美元/噸。
