上周市場觀察
時間：2018-11-13 14:50:35 來源： 中色易購宏觀: 美國3月密西根大學消費指數創14年新高，工業產出同比創7年新高。美國2月CPI同比略有上漲，核心CPI持平。離岸美元流動性趨緊，3月美元Libor-Ois利息差創11年新高。歐元區2月CPI略微不及預期。中國1-2月工業增加值，發電量，固定資產投資同比走高并好于預期；社會消費品零售總額同比走低。地產方面，房地產投資增速走高，銷售，新開工，施工及竣工面積走低。
去年4季度以來一直小幅看空中國經濟，政府政策意圖和經濟基本面都支持這一觀點。目前中國經濟略弱且有所反復，但海外仍強。上周公布的1-2月房地產投資數據強勁，主要是“其他費用”——購地費用增長強勁。購地費用與土地購置面積增速背離，主要是土地價格大幅上漲引起，特別是一線城市。進一步研究發現一線城市土地價格漲幅大主要是廣州去年2月數據異常所致。
通過觀察最近幾年土地價格數據，1、2月份經常會出現一些偏離趨勢的現象，但總體趨勢仍與商品房銷售高度相關。鑒于繼續看淡商品房銷售，1-2月地價異常的表現不會持續，3月房地產投資會再次回落。
股市：全球股市多數震蕩。近期歐美數據仍然強勁，但中國數據有所反復，貿易戰升溫，且全球流動性有所趨緊，股市暫無明確方向。
利率：3月美元LIBOR上漲20BP至2.2%。中國 DR007（7天存款類機構質押式回購加權利率）上漲5BP至2.8%，10年期國債下跌2BP至3.81%。美國10年期國債下跌5BP至2.85%，歐元區下跌6BP至0.66%，日本持平于0.04%，印度下跌2BP至7.64%。近期有兩個劈叉，一是中美利率劈叉，中美利差縮窄；二是近遠期利率劈叉，近遠期利差擴大。這反應全球流動性偏緊，中國經濟基本面偏弱的局面。
銅：上周我們提到“下下周（3月20-24）可能是個重要節點，屆時將公布2月廢銅進口數據，并且節后消費形勢也會明朗。技術上看銅價走出三角形，可能會震蕩兩周。”這周將是重要時間點。目前看宏觀偏弱，下游消費也比較平淡，如果廢銅實際進口情況好于預期，則銅價將選擇往下突破。
鋁：維持觀點不變。本周庫存繼續增加，隨著庫存累積鋁價短期仍可能有小幅下降空間。中長期看則在逐漸筑底，環保和供給側改革將提供上漲空間。
鋅：按照我們預測，鋅錠1季度補庫存，2-4季度去庫存，全年缺口20余萬。目前顯性庫存約70萬噸。價格在博弈存量庫存與預期缺口之差，如果二者之差增大，則價格將下跌；反之亦然。目前需求面臨下修，鋅價短期止跌后仍有下跌風險。
鎳：精煉鎳庫存仍在下降，下游不銹鋼庫存大幅增加。之前看空鎳的理由是高價會明顯促進鎳鐵產量的回升，從而替換對精煉鎳的使用，扭轉短缺預期。這一邏輯的兌現需要看到精煉鎳庫存回升，目前還未出現。短期鑒于銅和黑色偏弱，預計鎳將震蕩偏弱。
本文來源：金瑞期貨研究所 王思然
