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從五月初開(kāi)始，鉛價(jià)便因環(huán)保檢查疊加庫(kù)存偏低引發(fā)了一波逼倉(cāng)行情，主力合約1808一度突破20500整數(shù)關(guān)口。但是，進(jìn)入7月份以來(lái)，由于貿(mào)易戰(zhàn)隱憂再起，滬鉛逐步回落。展望后市，為時(shí)一個(gè)月的“環(huán)保檢查回頭看”行動(dòng)接近尾聲，多地再生鉛企業(yè)逐步復(fù)工，令顯性庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存回升。需求方面，雖然7月是鉛市的消費(fèi)旺季，但是從目前的現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，交易并不活躍。預(yù)計(jì)滬鉛1808合約將承壓下行，關(guān)注19000一線的支撐。

貿(mào)易戰(zhàn)隱憂再起，令中色金屬普跌

7月初，美國(guó)政府無(wú)視先前中美雙邊談判的結(jié)果，宣布將對(duì)價(jià)值340億美元的中國(guó)商品征收進(jìn)口關(guān)稅。中方隨后表態(tài)，若美方征收關(guān)稅，中方將予以還擊。原本稍有緩解的宏觀情緒再度緊張起來(lái)。7月11日，美國(guó)已經(jīng)決定對(duì)另外2,000億美元中國(guó)商品加征進(jìn)口關(guān)稅，中色金屬承壓下行。若宏觀氛圍沒(méi)有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，滬鉛上行將面臨阻力。

宏觀數(shù)據(jù)不佳，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)或存下行壓力

6月份，我國(guó)官方PMI為51.5，雖然繼續(xù)位于榮枯線上，但是相較5月份的51.9已經(jīng)有所回落。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，6月份生產(chǎn)PMI為53.6，低于5月份的54.1，新訂單PMI為53.2，低于5月份53.8。新出口訂單為49.8，低于榮枯線，亦低于5月份的51.2，主要受中美貿(mào)易摩擦影響。

另外，從社會(huì)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)來(lái)看，今年該數(shù)據(jù)同比增速呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，5月份，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額為30359.1億元，同比增長(zhǎng)為8.5%，環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。

總體來(lái)看，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)雖然穩(wěn)定運(yùn)行，但存在下行壓力，利空大宗商品。

鉛精礦加工費(fèi)持續(xù)上升，鉛精礦供應(yīng)或?qū)⒃黾?/span>

由于天氣有所回暖，主產(chǎn)區(qū)礦企生產(chǎn)逐步恢復(fù)。因此我國(guó)鉛精礦加工費(fèi)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。截至7月6日，河南地區(qū)加工費(fèi)均價(jià)為1700元/噸，云南地區(qū)加工費(fèi)為1600元/噸，湖南地區(qū)加工費(fèi)均價(jià)為1550元/噸，內(nèi)蒙地區(qū)加工費(fèi)均價(jià)為1800元/噸，廣西地區(qū)加工費(fèi)均價(jià)為1500元/噸。主要鉛精礦產(chǎn)地的加工費(fèi)均比17年12月的水平要高出200-300元/噸，表明目前鉛精礦供應(yīng)有所增加。

環(huán)保檢查接近尾聲，精煉鉛企業(yè)開(kāi)工率或有所回升

進(jìn)入7月，中央環(huán)保組陸續(xù)退出各地區(qū)，河南濟(jì)源市等冶煉廠計(jì)劃逐步恢復(fù)生產(chǎn)。再生鉛煉廠亦陸續(xù)復(fù)工。環(huán)保檢查是造成6月份鉛市逼倉(cāng)行情的主要因素。而隨著環(huán)保力度的減弱，再生鉛和原生鉛企業(yè)將逐步回歸正常運(yùn)營(yíng)，鉛市的供應(yīng)也將逐步增加。

原生鉛再生鉛價(jià)差有所擴(kuò)大，替代效應(yīng)或顯現(xiàn)

從6月份開(kāi)始，原生鉛和再生鉛的價(jià)差就有所擴(kuò)大，截至7月9日，SMM統(tǒng)計(jì)的再生精鉛價(jià)格為20350元/噸，而1#鉛的價(jià)格為20650元/噸，原生鉛比再生鉛貴300元/噸，價(jià)差已經(jīng)較6月1日擴(kuò)大200元/噸。由于原生鉛和再生鉛互為替代品，當(dāng)再生鉛價(jià)格足夠低時(shí)，鉛酸蓄電池企業(yè)變回采用再生鉛生產(chǎn)，原生鉛的需求會(huì)因此而受到抑制。

另外，值得注意的是，截至7月9日，再生鉛企業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到1300元/噸。當(dāng)環(huán)保檢查趨于松散時(shí)，再生鉛企業(yè)也有動(dòng)機(jī)擴(kuò)大產(chǎn)量，進(jìn)而繼續(xù)分流原生鉛的需求。

庫(kù)存逐步增加，利空鉛價(jià)

由于環(huán)保檢查臨近結(jié)束，原生鉛企業(yè)逐步復(fù)工，令庫(kù)存增加。截至7月9日，上期所鉛倉(cāng)單庫(kù)存為5333噸，雖然依然處于低位，但是較前期的歷史低點(diǎn)已經(jīng)有所回升。社會(huì)庫(kù)存方面，根據(jù)上海中色網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，截至7月6日，鉛錠滬粵兩地社會(huì)庫(kù)存總量較上周上升逾3000噸至0.87萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存結(jié)束了連續(xù)四周的下降趨勢(shì)。

另外，截至7月9日，鉛的滬倫比值為7.92，高于均值7.25，表明目前國(guó)內(nèi)價(jià)格高于國(guó)外，鉛錠進(jìn)口存在盈利，而且現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)有進(jìn)口鉛錠在流通，這將增加國(guó)內(nèi)鉛錠的供給。

鉛酸蓄電池市場(chǎng)旺季不旺，需求端對(duì)鉛價(jià)提振有限

雖然7月份是鉛酸蓄電池的消費(fèi)淡季，但是從目前市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，需求并不旺盛，而是呈現(xiàn)旺季不旺的特征。據(jù)了解，浙江地區(qū)蓄企反應(yīng)目前僅維持剛需采購(gòu)，并由于最近社會(huì)再生鉛供應(yīng)量增加，進(jìn)口和再生鉛采購(gòu)比較多;上海地區(qū)部分蓄企反映終端市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，訂單暫無(wú)好轉(zhuǎn)跡象，成品銷(xiāo)售不暢;江西地區(qū)部分蓄企環(huán)保工作結(jié)束，已有少數(shù)開(kāi)工生產(chǎn)。總體來(lái)看，鉛酸蓄電池市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期，需求端對(duì)鉛價(jià)的提振作用有限。

綜上所述，原生鉛和再生鉛價(jià)差有所擴(kuò)大，而且再生鉛企業(yè)的利潤(rùn)亦有所擴(kuò)大。維持一個(gè)月的“環(huán)保檢查回頭看”行動(dòng)即將結(jié)束，原生鉛、再生鉛企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，鉛市供應(yīng)將逐步增加。精煉鉛企業(yè)的復(fù)產(chǎn)也令鉛市庫(kù)存有所增加，利空鉛價(jià)。除此之外，鉛精礦加工費(fèi)亦呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，表明鉛精礦供應(yīng)也在增加。下游方面，鉛酸蓄電池市場(chǎng)呈現(xiàn)旺季不旺態(tài)勢(shì)，下游需求對(duì)鉛價(jià)提振有限。預(yù)計(jì)滬鉛主力1808將承壓下行，關(guān)注19000一線的支撐。

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