ZSDS：8月27日-8月31日中色周報
時間：2018-11-13 14:50:35 來源： 中色易購銅：發債補基建短板決心再次凸顯 銅價維持窄幅震蕩
（1）本周二發改委和財政部掌門人分別向全國人大匯報了上半年經濟運行情況和財政預算執行情況，認為經濟增長、就業、物價、貨物進出口等主要預期目標經過努力能夠完成，但社會融資規模存量、城鎮居民人均可支配收入等指標仍需付出更大努力。下半年在進一步落實好減稅降費的同時，要把補短板作為當前的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度，督促和指導地方加快新增債券發行節奏，保障必要的在建工程項目建設。兩大部門的表態再一次凸顯了基建對沖經濟下滑的決心，但目前流動性仍堆積在銀行，未能落地到實際項目，因此表現在基建數據上還未觸底反彈，需要繼續耐心等待。
（2）周五下午環境部再次發文明確，堅決反對“一刀切”，要求各地在生態環境保護督察執法中，嚴格禁止“一律關停”“先停再說”等敷衍應對做法，堅決避免以生態環境保護為借口緊急停工停業停產等簡單粗暴行為，此外禁止各地在明確整改目標時層層加碼，避免級級提速。環保限產松綁一方面是由于政策的規范性越來越強，另外一個很重要的原因就是經濟下滑壓力確實很大，地方政府和環保督查組達成了保生產保GDP的一致看法，這一點從螺紋和鎳鐵的限產力度不及預期上也能得到印證。
（3）本周銅價依舊跟隨宏觀而動，阿根廷危機一度令市場風聲鶴唳，擔憂是否會重演土耳其現象。中國8月PMI依舊位于榮枯線上方，并未出現下滑。而且在廢銅替代消費下降，庫存持續下滑的背景之下，9月將進入金九銀十的季節性旺季，銅的基本面并不差，但受制于悲觀的宏觀預期，市場低風險偏好下，偏強的基本面也無法帶動銅價上漲。展望下周，銅價不改震蕩趨勢，預計滬銅主力主要波動在47800-49100元之間。
1、期貨行情回顧
2、現貨行情回顧
現貨方面，本周進口窗口關閉，國內供應相對偏緊，LME銅現貨貼水從13.5美元/噸一路收縮至3.5美元/噸，電解銅各地成交表現不一，上海地區周初市場以當月票成交為主，之后成交活躍度回暖；山東地區下游表現相對平靜，需求平平，拿貨節奏較前期有所放緩；華北地區下游整體表現一般。
3、庫存狀況
4、廢銅進口
5、下周展望
歐美方面，美國9月加息似乎已成定局，施壓美指，LME上周庫存減少，對銅價起到一定支撐作用，伴隨技術性修復，預計下周倫銅震蕩運行于6000美元/噸-6150美元/噸；國內方面，近期美元走勢和銅價相關性明顯，凸顯宏觀主導態勢，上期所庫存自月初以來減少4.6萬噸，需關注其庫存流向，預計滬銅下周運行區間在48300元/噸-49300元/噸；現貨方面，預計后期銅價有一定反彈，但受宏觀主導因素的影響，銅價反彈相對承壓，預計下周現貨升水報升100元/噸-180元/噸。
鋁：成本依舊有支撐 關注消費邊際好轉下帶來鋁價反彈
（1）8月份國內產量預計312.6萬噸，國內顯性庫存（鋁錠+鋁棒）較七月份微降0.65萬噸，測算的表觀消費量313.2萬噸，其中8月鋁材進出口預估45萬噸（出口盈利下滑），得出內銷消費268.2萬噸，雖然受去年消費基數因素同比去年增長11.8%，但消費與上月持平也表現出淡季并不算太淡的現象。建筑板塊消費占鋁消費35%，從2017年11月以來房屋竣工面積累計同比增速在新開工和施工面積加速增長下持續保持10-11%的負增長，雖然認為存在與竣工周期拉長以及開發商高周轉降低施工進度有關，但越臨近年尾，實施積極財政政策的可能性越高，對接下來建筑消費保持謹慎樂觀。
（2）光伏組件出口回歸高增長。上半年雖受印度和美國反傾銷調查影響出口增速斷崖下行，不過年中以來增速回升，7月份中國光伏組件出口同比大增106%，1-7月累計增長至49%，主要出口為歐洲國家。8月23日，歐盟委員會拒絕了歐洲光伏制造商聯盟（EU ProSun）日落復審申請，意味著對中國光伏組件、電池的反傾銷、反補貼懲罰性關稅及配套中歐最低價格承諾協議（MIP）將大概率宣告終結。雖然印度對中國的光伏反傾銷措施仍處于建議階段，其表明最快10月1日執行，但印度本土光伏表現仍有缺口，7月份出口印度表現大增，意味著中國光伏組件出口至印度依舊有優勢。
（3）氧化鋁預計仍舊維持堅挺態勢，受內外價差以及限產預期影響，關注9月下旬后北方各地出臺錯峰生產方案措施。在當前成本推動鋁價上漲的過程中，鋁冶煉利潤并未大幅好轉，從而傳導到供應端新產能釋放仍舊偏慢。關注進入9月后消費邊際好轉下帶來的反彈，整體維持震蕩偏強觀點。
（4）預計下周滬鋁主力波動在14700-15200元/噸之間。
1、期貨行情回顧
2、現貨行情回顧
現貨方面，本周廣東地區現貨一周成交均價14870元/噸，成交活躍度一般，主要集中在貿易商間交投，下游表現觀望；鞏義、臨沂地區因價格高漲，下游企業不認同高價，成交慘淡；沈陽、天津地區周一及周五成交尚可，但中間幾天下游畏高情緒濃厚，成交表現欠佳。
3、庫存狀況
4、下周展望
若無事件性利好驅動，預計下周鋁價漲勢受阻。但在當前市場下，滬鋁暫不具備持續下跌的條件，成本上行對于鋁價的支撐仍在，預計下周鋁價震蕩運行于14850-15150元/噸，波動率將明顯提升。歐美方面，美國作為第一大鋁消費國對于倫鋁的支撐較強，預計下周倫鋁震蕩偏強，運行區間2100-2190美元/噸。現貨方面，預計下周貼水維持60-40元/噸。
鋅：供需邊際改善或有限 抑制鋅價反彈空間
（1）新興市場貨幣危機蔓延，中國8月PMI數據升至51.3%，但受貿易摩擦影響進出口景氣度回落。美元指數在新興市場貨幣大幅貶值中回升至95之上。商品市場表現相對偏弱，鋅市場的軟逼倉預期下相對偏強。
（2）鋅市軟逼倉預期增加，當月與主力合約價差拉大。在社會庫存及保稅庫庫存下降的背景下，上周交易所倉單2628噸，但1809合約持倉量近10萬噸，期貨近月持倉遠高于交易所倉單， 可交割倉單創歷史低位令軟逼倉預期增加，1809合約與1810合約價差已拉大至810元。
（3）前期限制我們價格上漲想象空間的因素在于：進口鋅的沖擊、下游需求偏弱、冶煉利潤回升刺激供應增加前景等。目前來看，這些因素仍然存在，如進口鋅盈利擴大刺激進口鋅增加，保稅庫存降至10萬水平;下游鍍鋅開工連續三月下降; 冶煉盈利收益已回升至近兩個月高點。軟逼倉結果或在9月交割前見分曉，超預期的結果讓我們未來或更多關注供需邊際變化及宏觀面對金屬整體走勢影響。
（4）總體上，鋅市近強遠弱，短期軟逼倉與中期礦寬松預期相互博弈，進口礦上漲境外礦增產逐步兌現，目前鋅價更多跟隨宏觀及金屬整體走勢波動，但反彈高度更多依靠需求來驗證，總體難言樂觀。因此，鋅價反彈空間受限，主要波動區間或在21000-22500元，倫鋅波動區間 2350-2700美元。
1、期貨行情回顧
2、現貨行情回顧
本周現貨市場進口鋅流通量較為寬松，因下游畏高鋅價維持觀望，進口鋅較難被消化，貼水逐步下擴，較0#國產鋅自貼水100-貼水50元/噸擴大至貼水300-貼水250元/噸。各地成交情況方面，廣東市場整體市場成交較為一般，成交貨量較上周變化不大，天津市場以出貨為主，成交寥寥，整體成交量差于上周。
3、庫存狀況
4、下周展望
近期保稅區庫存連續一個多月下降，國內社會庫存雖企穩但亦在低位，給鋅價走高提高動力。預計下周，鋅價在當前情況下，仍將以高位運行為主，滬鋅主力合約運行于20900-21800元/噸附近，倫鋅運行于2420-2560美元/噸附近，現貨升水維持100-200元/噸附近。
