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宏觀縱覽：

（1）美國(guó)： 國(guó)債利率大幅攀升，就業(yè)市場(chǎng)依舊強(qiáng)勁

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾再度發(fā)表樂觀言論，推動(dòng)美元走強(qiáng)，美債利率上升。鮑威爾認(rèn)為，美國(guó)利率仍然是寬松的，但正在逐漸走向中性水平，既不阻礙也不刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，利率也可能會(huì)超過中性水平。”鮑威爾在一周內(nèi)第四次公開講話中重申了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂觀評(píng)估，同時(shí)也指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定的低通脹伴隨極低失業(yè)率的非常時(shí)期。 美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人口僅增加13.4萬人，明顯低于預(yù)期和前值，但失業(yè)率卻下降至3.7%。雖然受到颶風(fēng)“佛羅倫薩”的影響，但美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁。9月非農(nóng)就業(yè)人口雖不及預(yù)期，但前值大幅向上修正。

（2）歐元區(qū)： 意大利赤字問題受關(guān)注，脫歐談判仍在拉鋸

上周意大利政府宣布，目標(biāo)財(cái)政赤字為GDP的2.4%，新的財(cái)政政策包括普遍提升低收入者的基礎(chǔ)收入及減稅。五星運(yùn)動(dòng)領(lǐng)袖稱，意大利政府表示對(duì)于歐盟的施壓會(huì)寸步不讓。導(dǎo)致歐元承壓的同時(shí)，歐洲股市也隨之下跌。雖然意大利總理宣布不會(huì)廢棄歐元，令投資者對(duì)于意大利會(huì)退出歐元區(qū)的擔(dān)憂稍緩，但市場(chǎng)仍密切關(guān)注意大利的赤字問題。 英國(guó)首相梅重申了英國(guó)的退歐立場(chǎng)，重申不會(huì)背叛公投結(jié)果，堅(jiān)定在不分裂英國(guó)的情況下與歐盟達(dá)成協(xié)議，但也不排除無協(xié)議退歐的情況發(fā)生。

（3）日本：日債收益率上升，央行或?qū)⒗^續(xù)減少購債

日本三季度短觀大型制造業(yè)景氣判斷指數(shù)19，不及預(yù)期22，這和日本9月份的PMI指數(shù)吻合，9月PMI為52.5，不及前值52.9。美債收益率的上行拉動(dòng)日債收益率上升，投資者擔(dān)心美國(guó)國(guó)債收益率飆升可能推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重新定價(jià)，導(dǎo)致日本股市下跌，東證指數(shù)可能出現(xiàn)四周來首度周下跌。但是這次日本央行選擇按兵不動(dòng)。路透報(bào)道，熟悉日本央行想法的人士稱，日本央行可以容忍長(zhǎng)期國(guó)債收益率走高，只要10年期國(guó)債收益率沒有遠(yuǎn)高于日本央行的零利率目標(biāo)。這也意味著日本央行可以繼續(xù)減少長(zhǎng)債購買規(guī)模。一旦市場(chǎng)企穩(wěn)，而且沒有導(dǎo)致日本十年期日本國(guó)債收益率飆升的風(fēng)險(xiǎn)，日本央行可能繼續(xù)放緩購買超長(zhǎng)期國(guó)債。

（4）新興經(jīng)濟(jì)體： 美元依舊強(qiáng)勢(shì)，新興經(jīng)濟(jì)體危機(jī)仍舊蔓延

在強(qiáng)勢(shì)美元和高油價(jià)的沖擊下，新興市場(chǎng)貨幣不斷貶值，各國(guó)被迫加息和限制進(jìn)口等措施。印度盧比跌出歷史新低，印尼盾創(chuàng)1998年新低。土耳其9月CPI較上月環(huán)比上漲6.3%，印度盧比兌美元開盤創(chuàng)紀(jì)錄新低，報(bào)73.60盧比。印尼盾兌美元跌0.6%至15160印尼盾，逾20年來新低。

（5）中國(guó)：美國(guó)向中國(guó)加大施壓，外部壓力增大

10月4日晚的這一次演講中，Pence 從最近南海的事情、臺(tái)灣問題，到中美貿(mào)易問題，再到中國(guó)的海外投資問題，多方面指責(zé)中國(guó)。中國(guó)方面通過文章予以回應(yīng)。美國(guó)一是轉(zhuǎn)移焦點(diǎn)。美國(guó)國(guó)內(nèi)“通俄門”調(diào)查令一些人坐臥不安，將矛盾轉(zhuǎn)向國(guó)外。二是抬升選情。即將于11月6日舉行的中期選舉是當(dāng)前和下階段美國(guó)國(guó)內(nèi)政治的核心議題，美國(guó)政客所采取的一切行動(dòng)都要服務(wù)于勝選目標(biāo)，矛頭指向中國(guó)有利于，爭(zhēng)取更多選票。三是對(duì)華加壓。中美經(jīng)貿(mào)戰(zhàn)，美方希望通過不斷施壓，逼迫中國(guó)屈服。在美國(guó)11月中期選舉之前，中美的緊張關(guān)系或?qū)⒀永m(xù)，貿(mào)易摩擦短期內(nèi)難以達(dá)成協(xié)議。

銅：

基本面支撐邊際轉(zhuǎn)弱，宏觀國(guó)內(nèi)利好國(guó)外利空，市場(chǎng)不再呈現(xiàn)此前基本面與宏觀的共振行情，銅價(jià)有調(diào)整需要，階段性波動(dòng)在 49000-50500 元/噸之間。

1、節(jié)前回顧 

國(guó)慶期間，倫銅總體波動(dòng)平穩(wěn)，價(jià)格走勢(shì)先揚(yáng)后抑。一周開盤在6255美元/噸，收于6186.5美元/噸，周跌幅1.14%。周內(nèi)LME庫存持續(xù)下滑，共減少1.56萬噸至18.68萬噸。

2、后市展望

宏觀方面，國(guó)內(nèi) 10 月 15 日起下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，以置換當(dāng)日到期的 MLF，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)可釋放增量資金約 7500 億元。央行繼續(xù)降準(zhǔn)，說明在經(jīng)濟(jì)走弱下行階段，穩(wěn)增長(zhǎng)保經(jīng)濟(jì)的決心，寬松貨幣環(huán)境并不會(huì)轉(zhuǎn)向。假期末段境外10 年期美債收益率突破 3.2%，令股票期貨等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格承壓。與此同時(shí)，還會(huì)抑制投資者對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)的熱情，并推高新興市場(chǎng)國(guó)家的融資成本，加大財(cái)政負(fù)擔(dān)。

綜上所述，基本面支撐邊際轉(zhuǎn)弱，宏觀國(guó)內(nèi)利好國(guó)外利空，市場(chǎng)不再呈現(xiàn)此前基本面與宏觀的共振行情，銅價(jià)有調(diào)整需要，階段性波動(dòng)在 49000-50500 元/噸之間。

鋁：

海德魯?shù)囊馔鉁p產(chǎn)加劇海外氧化鋁供應(yīng)的緊缺，令市場(chǎng)擔(dān)憂是否會(huì)傳導(dǎo)至電解鋁上加劇境外鋁的短缺。短期內(nèi)境外情況仍有緩沖帶，預(yù)計(jì)四季度倫鋁價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，滬鋁仍以震蕩為主，滬鋁價(jià)格區(qū)間 14000-15000 元/噸。

1、節(jié)前回顧 

國(guó)慶長(zhǎng)假期間，倫鋁波動(dòng)劇烈，呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的格局。假期期間倫鋁受海德魯意外關(guān)停在巴西 Alunorte 氧化鋁廠剩余產(chǎn)能事件影響，市場(chǎng)憂慮促使鋁價(jià)一度漲至 2267 美元/噸。氧化鋁價(jià)格此前已回落，在此事件后價(jià)格呈現(xiàn)反彈，但中美摩擦再次升級(jí)態(tài)勢(shì)壓制金屬價(jià)格走勢(shì)，短期事件影響促使倫鋁在價(jià)格上波動(dòng)劇烈。

2、后市展望

觀察今年前三季度國(guó)內(nèi)鋁價(jià)走勢(shì)邏輯，成本對(duì)于滬鋁價(jià)格支撐明顯，而利潤(rùn)則體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)基本面較為不利。成本端包括氧化鋁、陽極、電力成本，受供給側(cè)影響價(jià)格均處在高位。氧化鋁雖限產(chǎn)預(yù)期減弱，但其礦石成本仍有支撐，其余原料成本情況類同。供應(yīng)端前期雖受電力、資金、指標(biāo)等因素投產(chǎn)延遲，但新投產(chǎn)能仍相較客觀，四季度仍有較強(qiáng)投產(chǎn)意愿，且取暖季臨近，政策執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)降低減產(chǎn)預(yù)計(jì)顯著減弱。目前國(guó)內(nèi)社會(huì)庫存仍然充裕，預(yù)計(jì)供應(yīng)端仍走市場(chǎng)化減緩產(chǎn)路線，即利潤(rùn)壓縮，抑制產(chǎn)能投放或減產(chǎn)，繼續(xù)表現(xiàn)去庫。預(yù)計(jì)滬鋁四季度仍以震蕩為主。預(yù)計(jì)倫鋁四季度核心運(yùn)行區(qū)域 2000-2300 美元/噸，滬鋁價(jià)格區(qū)間 14000-15000 元/噸。

鋅：

環(huán)保對(duì)于國(guó)內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)能的壓制無法快速解決，受制于此，鋅價(jià)或?qū)⑦M(jìn)入震蕩格局，預(yù)計(jì)倫鋅四季度核心運(yùn)行區(qū)域 2500-3000 美元/噸。

1、節(jié)前回顧

國(guó)慶長(zhǎng)假期間，倫鋅呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的格局，假期初始倫鋅接連攀升并觸及近兩個(gè)月以來高點(diǎn)，至 2728 美元/噸；隨后，由于 LME 庫存出現(xiàn)大量回流，令倫鋅價(jià)格回落，可謂成也蕭何敗蕭何。

2、后市展望

由未來缺口預(yù)期和現(xiàn)有庫存之間（即未來與現(xiàn)實(shí)）博弈的邏輯即將告一段落，市場(chǎng)意識(shí)到鋅精礦供應(yīng)正在逐步回歸。然而，國(guó)內(nèi)由于環(huán)保因素導(dǎo)致冶煉環(huán)節(jié)無法快速將鋅精礦供應(yīng)增量轉(zhuǎn)為鋅錠增量，從而使得鋅缺口狀態(tài)得以延續(xù)。從中期時(shí)間看，環(huán)保對(duì)于國(guó)內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)能的壓制無法快速解決，受制于此，鋅價(jià)或?qū)⑦M(jìn)入震蕩格局，預(yù)計(jì)倫鋅四季度核心運(yùn)行區(qū)域 2500-3000 美元/噸。